海外高空作业平台季度跟踪(1)：从JLG和GENIE财报看海外需求
发布时间：2023-08-03 21:56:31
来源：中国国际金融股份有限公司
行业近况
近日，全球高空作业平台龙头JLG（母公司为Oshkosh）和Genie（母公司为Terex）发布23 年中报，1H23 JLG/Genie营收同比+35.5%/31.5%、营业利润率同比+9.54ppt/7.50ppt，表现亮眼，主要受益于海外需求旺盛。
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(资料图片)
下游新增/替换需求旺盛叠加供应链改善，JLG和Genie业绩表现亮眼。
2Q23 单季度JLG/Genie营收13.28/8.25 亿美元、同比+36.0%/38.0%，营业利润2.12/1.34 亿美元、同比+191%/189%，营业利润率15.9%/16.2%、同比+9.54ppt/7.50ppt。我们判断，营收提升系下游需求旺盛、疫后供应链/生产恢复叠加价格有所改善，利润提升幅度更大则还受益于更有利的出货结构、更严格的成本和费用控制以及生产效率提升。据JLG和Genie业绩会，目前下游需求指标较强劲，一方面，大型项目/基础设施支出增加、高设备利用率、电动化程度提升，我们判断将带来新增需求；另一方面，客户平均机龄高企（2022 年5 月JLG披露北美平均机龄超过60 个月，到一季度为止没有改善），我们判断将带来替换需求。
订单水平健康，JLG和Genie均上调全年业绩预期。截至2Q23 末JLG/Genie在手订单分别为44/27 亿美元，同比+10%/-5%；2Q23JLG/Genie新签订单分别为13/5 亿美元，同比+30%/-8%，我们认为二者在手订单均处于历史健康水平。其中，Genie表示其在手订单下降主要系生产端恢复、交付时间缩短所致（但尚未恢复至疫前正常水平），并且由于需求端旺盛，其已经为24 年新签了15 亿美元订单。此外，JLG和Genie均上调全年业绩预期，JLG/Genie预期2023 年营收49/29 亿美元（即同比+23%/17%；但下半年营收预期均略低于上半年营收，因为Q4 会有假期生产天数减少）、营业利润率14.0%/13.8%（即同比+6.1/5.9ppt）。
海外高机景气高企，看好浙江鼎力全球化扩张。据JLG业绩会，目前美国受益于《通胀削减法案》与《芯片法案》等需求十分强劲，同时欧洲的需求亦超预期，订单能见度较高。但同时，JLG指出，虽然加息带来的通胀有所缓和，但还没有看到生产价格指数和其他指标出现通缩迹象，以致生产成本持续高企。因此，我们认为，海外定价策略暂时还将处于高位，国内高机出口企业或将同时受益于下游需求旺盛+海外对手价格高位，重申看好浙江鼎力，公司海外扩张战略坚定叠加5 期产能释放在即（我们预测或于四季度进行全线试生产，明年进入产能爬坡阶段），有望带来中长期业绩释放。此外，公司电动化优势较强，2022 年臂式/剪叉电动化率为62%/97%（Genie 2Q23 电话会表示其臂式/剪叉电动化率~30%/~66%），密切关注公司在美国臂式市场的开拓。
估值与建议
推荐浙江鼎力；维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。
风险
下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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