天风宏观：TMT行业拥挤度高于90%
发布时间：2023-04-24 10:18:32
来源：金融界
4 月第 3 周各类资产表现： 美股三大指数多数小幅下跌。 Wind全A下跌2.51％，日均成交额下降至11246亿元。 30个一级行业中仅3个行业实现上涨，家电、银行和煤炭表现相对靠前； 消费者服务、电子和综合金融表现靠后。 信用债指数上升0.12％，国债指数上升0.14％。
(资料图片仅供参考)
文：天风宏观宋雪涛、林彦
权益
4月第3周，Wind全A的风险溢价处于略低于【中性】水平（中位数下0.2倍标准差，45％分位）。沪深300和上证50的风险溢价分别下降至49％和59％分位、中盘股（中证500）的风险溢价维持在21％分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为48％、52％、57％、45％分位。
4月第3周，除大盘和中盘价值外拥挤度均小幅下降。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为79％、56％、82％、39％、73％、62％历史分位。
4月第3周，30个一级行业的平均拥挤度下降至54％分位。当前拥挤度最高的为通信、传媒和计算机，交易拥挤的风险并未释放。房地产、汽车和综合的拥挤度最低。
债券
4月第3周，央行净投放1780亿元，流动性溢价重新上升至61％分位。市场对未来流动性收紧的预期下降至59％分位，期限价差维持15％分位，久期策略性价比不高；信用溢价下降38％分位，信用下沉的策略性价比也进一步收敛。
利率债和信用债的短期交易拥挤度均下降至62％分位，情绪逐渐降温至中性。可转债的短期交易拥挤度上升至56％分位，情绪改善至中性上方。
商品
能源品：4月第3周，布油下跌5.63％至81.75美元/桶。原油的交易拥挤度上升至43％分位，交易情绪上逐渐回归中性。美国石油总储备下降0.13％，其中战略储备下降0.43％。
基本金属：4月第3周金属价格涨跌不一，与油价同向，铜价下降2.69％；但沪铝和沪镍分别上涨1.04％和0.34％。铜油比维持在中性位置，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。
贵金属：伦敦金现货价格下跌1.03％。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至70％分位的水平，投机情绪偏积极。现货黄金ETF周均持仓量小幅下降0.68％，黄金的短期交易拥挤度下降至91％.
汇率
4月第3周，美元指数小幅上涨0.14％，收于101.72。部分银行破产带来的流动性冲击大的方向还在缓解，但仍有小波折，在岸美元流动性溢价回升至38％，离岸美元流动性溢价下降至71％，前期在岸与离岸金融条件的巨大差异逐渐弥合，对美元的支撑减弱。
离岸人民币汇率上升0.35％至6.893，中美实际利差维持50％分位，人民币赔率处在中性位置。
海外
4月第3周，10Y美债名义利率上升5bps至3.57％水平，10Y美债实际利率上升7bps至1.29％，10年期盈亏平衡通胀预期下降2bps至2.28％。美国10年-2年期限利差倒挂幅度扩大至60bp，10年-3个月利差倒挂幅度缩窄至157bp。名义利率的倒挂主要是因为通胀预期期限结构上的倒挂，实际利率的倒挂对经济的影响更加直接。目前美国金融部门衰退，但实体部门仍有韧性，有较大可能不出现衰退。（详见《从美债期限结构看衰退的新视角》，2023年4月12日）
4月第3周，美股三大指数均小幅下降。纳斯达克下跌0.42％，标普500下跌0.1％，道琼斯下跌0.23％。纳斯达克，道琼斯和标普500风险溢价分别上升至35％，30％和54％分位。美国信用溢价小幅下降至45％分位，投机级信用溢价小幅上升至43％分位，投资级信用溢价小幅下跌至47％分位。信用溢价处于中性下方，说明银行风险对信用市场没有出现明显的冲击。
风险提示
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
来源：券商研报精选
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